Современные финансовые инновации

Источники финансирования и этапы жизненного цикла

В настоящей статье рассматриваются примеры малых инновационных предприятий. Мы не принимаем в зону внимания гиганты отечественной индустрии. Следовательно, речь пойдет о связи финансирования бизнес-проектов – небольших инновационных фирм со стадиями их жизненного цикла. Ниже представлена таблица этапов ЖЦ инновационной компании. Он разбит на пять стадий, первые четыре из которых включают процедуры инвестирования, а значит, требуют внимания с точки зрения подбора источников финансирования.

Стадии жизненного цикла инновационной фирмы

Источники финансирования, которые включаются в первую очередь, называются «3Fs» (family, fiends, fools). Первая стадия, именуемая посевной, подразумевает действия по проверке самой идеи или создание прототипа. Она, как правило, в первую очередь инициирует использование личных сбережений родоначальников, их семей и друзей. Естественно, что это незначительные средства. Но их уже может быть достаточно, чтобы убедиться в состоятельности самой оригинальной идеи. Подобные источники возникают очень часто, таят в себе определенные опасности на будущее в силу неформального подхода к учету средств и неясности природы источника (то ли кредит, то ли вклад в бизнес).

Наряду со средствами основателей могут быть привлечены и другие источники, например, государственные и негосударственные «посевные» фонды. Средства из этих фондов предоставляются заявителям в нескольких типовых формах. Однако финансы из описываемого источника труднодоступны, носят весьма ограниченный и жестко целевой характер. Данный источник предполагает следующие формы финансирования.

1. Гранты некоммерческих фондов.
2. Льготные беззалоговые кредиты.
3. Льготные кредиты с компенсацией процентных ставок.
4. Инвестиции, аналогичные венчурным.

Источники, объемы и риски инвестиций в инновационные бизнес-проекты

На начальной стадии и в период старта проекта к финансированию могут быть привлечены так называемые «бизнес-ангелы». Ими считаются инвесторы – физические лица, которые вкладывают значительные суммы от десяти до сотен тысяч валютных денежных единиц. Таким образом они входят в состав участников фирмы, получая весомую долю ее собственности. Их задача – заработать прибыль от продажи своей доли в момент, удобный для выхода из бизнеса. Далее, по мере развития проекта, формы финансирования претерпевают изменения, сменяя друг друга в ходе роста капитализации бизнеса и потребных объемов вложений. Среди источников, возникающих после завершения «посевной» стадии, можно назвать такие, как:

• средства венчурных фондов;
• средства, привлекаемые фондами прямых инвестиций;
• разнообразные кредиты банков, в том числе по модели проектного финансирования;
• средства, привлекаемые в результате эмиссии акций.

Исторические примеры финансовых инноваций

Примеры охвата рынка

Некоторые типы финансового инструмента стали видными после того, как макроэкономические условия вынудили инвесторов больше знать о потребности застраховать определенные типы риска.

• Развитие процентных свопов в начале 1980-х после процентных ставок взлетело.
• Развитие обменов кредита по умолчанию в начале 2000-х после рецессии, начинающейся в 2001, привело к самому высокому уровню корпоративной облигации по умолчанию в 2002 начиная с Великой Депрессии.

Примеры математических инноваций

• Рынок в вариантах взорвался после развития модели Black-Scholes в 1973.
• Развитие CDO было в большой степени под влиянием популяризации метода связки (Ли 2000).
• Торговля вспышкой существует с 2000 при Чикагской Опционной бирже Совета и 2006 на фондовом рынке. В июле 2010 Прямой Край стал американской Фьючерсной биржей. Nasdaq и Bats Exchange, Inc создали их собственный рынок вспышки в начале 2009.

Фьючерсы, варианты и много других типов производных были вокруг в течение многих веков: японский рисовый фьючерсный рынок начал торговать приблизительно в 1730. Однако последние десятилетия видели использование взрыва производных и математически усложнили методы секьюритизации. Маккензи (2006) спорит с социологической точки зрения, что математические формулы фактически изменяют способ, которым экономические агенты используют и ценовые активы. Экономисты, вместо того, чтобы действовать как камера, делающая объективный снимок способа, которым работает мир, активно изменяют поведение, обеспечивая формулы, которые позволяют рассеянным агентам договориться о ценах за новые активы.

Примеры инноваций, чтобы избежать налогов и регулирования

Миллер (1986) делает большой акцент на роли налогов и правительственного регулирования в стимулировании финансовых инноваций. Модильяни и Миллер (1958) явно продуманные налоги как причина предпочесть один тип безопасности по другому, несмотря на это корпорации и инвесторы должны быть равнодушными к структуре капитала в fractionless мире.

Развитие текущих счетов в американских банках было в порядке, чтобы избежать карательных налогов на примечания государственного банка, которые были частью Национального Закона о банках.

Некоторые инвесторы используют обмены совокупного дохода, чтобы преобразовать дивиденды в капитальную прибыль, которая облагается налогом по более низкому уровню.

Много раз регуляторы явно препятствовали или торговля вне закона в определенных типах финансовых ценных бумаг. В Соединенных Штатах азартная игра главным образом незаконна, и может быть трудно сказать, являются ли финансовые контракты незаконными игорными инструментами или законными инструментами для инвестиций и распределения рисков. Комиссия по торговле товарными фьючерсами отвечает за создание этого определения. Трудность, с которой Чикагская товарная биржа стояла в попытке обменять фьючерсы на запасах и индексах запаса, описана в Melamed (1996).

В Соединенных Штатах Постановление Q заставило несколько типов финансовых инноваций обходить ее потолки процентной ставки, включая евродоллары и ТЕПЕРЬ считает.

Последовательный подход к финансированию

Риск недостаточного финансирования, конечно, меньше, чем риск провала исследования, разработки и внедрения. Тем не менее, он также велик, поэтому стратегия выбора структуры, методов и форм финансирования инновационного проекта имеет непреходящее значение. Как известно, компании могут использовать внутренние и внешние ресурсы

Формам и видам источников мы уделим особое внимание, а в данном разделе рассмотрим подготовительные этапы перед набором действенных инструментов финансового наполнения инвестиционного процесса. Как мы выяснили ранее, сами источники и их наборы зависят от стадии жизненного цикла проекта

Формы источников финансирования на разных стадиях инновационного бизнес-проекта

С точки зрения стоимости ресурсов, увеличивающих инвестиционную емкость проекта, сложностей привлечения финансов (особенно на начальной стадии) предпочтительными являются собственные источники компании и ее владельцев. Однако уповать в современных условиях только на данный вид финансовых ресурсов означало бы «поставить крест» на всех начинаниях в инновационной сфере. Это означает, что нужно последовательно находить комбинированные решения, избирательно рассматривать всю гамму инструментов, действующих на рынке и постоянно инициируемых в ходе воплощения государственной политики.

Руководство фирмы до начала проекта и на каждом этапе его ЖЦ должно пересматривать схему финансирования, совершенствовать ее, исходя из новых реалий. Возможности постоянно находятся в динамике и развиваются. Новые варианты возникают и предоставляются регулятором и его институтами. Значительные возможности открываются благодаря новому уровню капитализации инновационного результата. При этом разнообразные формы источников обладают собственными составами ограничений и требований. Данные обстоятельства требуется учитывать в каждой итерации переосмысления.

Хорошо срабатывает тактика диверсификации источников финансирования. Но крайностей желательно избегать и не делать ставку только на один источник. При этом следует помнить, что каждая из форм обладает своей трудоемкостью, которая в совокупности может оказаться слишком дорогим ограничителем. На обеспечительные издержки нужно смотреть не только с финансовой точки зрения, но и с позиции возможных потерь времени. Иными словами, экономическая целесообразность широкой гаммы средств должна быть оправдана. Далее вашему вниманию представляется поэтапная модель выбора метода и форм финансирования проекта в инновационной сфере.

Схема выбора метода и форм финансирования инновационного проекта

Ревизия состава источников финансирования проекта, выполняемая на каждом этапе, позволяет компании более рационально привлекать новые средства. Риск недостаточности средств снижается. Своевременный пересмотр помогает снизить и временные затраты на привлечение дополнительных финансовых ресурсов. Ниже представлен возможный вариант выбранных методов поэтапного финансирования без привязки к источникам.

Вариант методов поэтапного финансирования инновационного проекта

Инновационная деятельность

Можно справедливо утверждать, что инновационная деятельность объективно не может осуществляться без финансирования, поскольку требуется не только создать какую-либо инновацию, но и реализовать конкретные результаты на практике. В результате, инновационная деятельность состоит из 4 элементов.

Создание, освоение, распространение и использование инноваций

При этом инновационная деятельность может иметь две формы воплощения:

1. Средство обеспечения стратегического преимущества компаний, для которых собственно инновации не являются основным видом бизнеса.
2. Вид деятельности, продуктом которого являются конкретные научные, научно-технические и иные результаты, которые могут использоваться как основа нововведений в других отраслях.

Вторая форма больше характерна для инновационных предприятий.

Вне зависимости от того, какую природу имеет осуществляемая инновационная деятельность, она требует определенных финансовых вложений.

Список литературы

1. Евстафьева И.Ю., Присяжная Р.И. Финансовые аспекты инновационного развития России // Актуальные проблемы корпоративных финансов: коллективная монография / под ред. М.В. Романовского, В.А. Черненко. – СПб.: Астерион, 2015. – 168 с., с. 6-21.
2. Инновации в России URL: http://innovation.gov.ru/ (дата обращения: 23.01.2016)
3. Крылов Э.И., Власова В.М., Журавкова И.В. Анализ эффективности инвестиционной и инновационной деятельности предприятия: Учеб. пособие. – М.: Финансы и статистика, 2003. – 608с.
4. Присяжная Р.И. Методы государственного стимулирования инновационного развития России // Теория и практика финансов и банковского дела на современном этапе: Материалы XIII межвуз. конф. асп. и докт. – СПб.: СПбГИЭУ, 2011. — 0,24 п.л.
5. Федеральная служба государственной статистики URL: http://www.gks.ru/ (дата обращения: 23.01.2016)

Краудинвестинг

Заключительным в списке финансовые инновации у нас представлена такая индустрия, как краудинвестинг. Название пришло к нам с английского “Crowdinvesting”, то есть по-русски, это будет что-то типа акционерное инвестирование или инвестирование толпой, если переводить дословно. Вообще p2p кредитование относят к краудфандингу, ведь по принципу работы их модель очень схожа с краудинвестингом, только в последнем случае частное лицо даёт деньги взаймы стартапам или бизнесу, а не другому частному лицу. В целом индустрия краудинвестинга зародилась примерно в 2009 году с появлением крупнейшего портала, посвящённому данной тематике: KickStarter. На сегодняшний день суммарное количество денег, которое крутится в краудинвестинге перевалило за 20 миллиардов долларов, при этом количество различных порталов, через которые осуществляется сбор средств превысило цифру в 1200 (согласно данным компании TABB Group за 2015 год).

С помощью краудинвестинговых (какое заковыристое слово) платформ Вы можете вложить свои деньги в начинающие компании или на развитие уже действующего бизнеса, при этом Вы станете совладельцем. В зависимости от условий, Вы вполне можете рассчитывать на ежегодные дивиденд, но Ваша доля будет сильно зависеть от суммы инвестиций, и в большинстве случаев Вы не будете получать никаких дивидендов, а получите сам продукт, который хотят выпустить разработчики. То есть, представьте себе, что у Вас возникла идея построить инновационный велосипед, у Вас есть дизайн, Вы знаете сколько это будет стоить и имеете всю информацию по комплектующим и процессу изготовления. У Вас только нет денег, поэтому Вы не идёте в банк, а выставляете обзор на свою инновацию на специальном портале, на котором собираете средства на запуск своего продукта. Идея очень крутая, и в свет вышло довольно большое количество действительно качественного продукта и всё благодаря крадуинвестингу. Конечно, стоит признать, что данная индустрия сильно проигрывают западным странам в России, но у нас есть такие прекрасные порталы, как Boomstarter, Planeta и Smipon. Сам процесс получения инвестиций таким способом очень простой, да и в целом беспроцентный, и ко всему прочему Вы практически напрямую обращаетесь с продуктом к своей аудитории. Инновационно? Очень даже! Единственная проблема заключается в том, что на таких краудинвестинговых площадках очень маленькое количество действительно достойных компаний.

Академическая литература

Tufano (2003) и Duffie и Rahi (1995) предоставляют полезные обзоры литературы.

Обширная литература по проблемам основного агента, неблагоприятному выбору и информационной асимметрии указывает на то, почему инвесторы могли бы предпочесть некоторые типы ценных бумаг, такие как долг, по другим как акция. Майерс и Мэджлуф (1984) развивают неблагоприятную модель выбора выпуска акции, в который фирмы (которые пытаются максимизировать прибыль для существующих акционеров), акция проблемы, только если они отчаянные. Это было ранней статьей в литературе иерархии, которая заявляет, что фирмы предпочитают финансировать инвестиции из нераспределенной прибыли сначала, затем долга, и наконец акции, потому что инвесторы отказываются доверять любой фирме, которая должна выпустить акцию.

Duffie и Rahi также посвящают значительную секцию исследованию полезности и значений эффективности финансовых инноваций. Это — также тема многих бумаг в специальном выпуске Журнала Экономической теории, в которой их — свинцовая статья. Полноценность охвата рынка, кажется, ограничена (или, эквивалентно, пагубность неполных рынков не большая).

Аллен и Гейл (1988) являются одной из первых бумаг к endogenize выпуску безопасности, зависящему от финансового регулирования — определенно, запреты на короткие продажи. При этих обстоятельствах они находят, что традиционное разделение потоков наличности между долгом и акцией не оптимально, и что предпочтены государственно-случайные ценные бумаги. Росс (1989) развивает модель, в которой новые финансовые продукты должны преодолеть маркетинг и расходы на сбыт. Persons и Warther (1997) изученный бум и спад связались с финансовыми инновациями.

Фиксированные расходы создания жидких рынков для новых финансовых инструментов, кажется, значительны. Черный и Скоулз (1974) описывают некоторые трудности, с которыми они столкнулись, пытаясь продать предшественников современным индексным фондам. Эти включенные регулирующие проблемы, продавая затраты, налоги и фиксированные расходы управления, персонала и торговли. Shiller (2008) описывает некоторые расстройства, связанные с созданием рынка для фьючерсов цены на недвижимость.

Бинарные Опционы

Наш портал посвящён полностью бинарным опционам, поэтому не упомянуть данный финансовый инструмент в статье про инновации мы просто не могли, ведь официально данный продукт появился в мире лишь в 2008 году. Первые отголоски были в далёком 1973-м, но лишь в последние несколько лет, данный финансовый инструмент существенно преобразился и стал очень популярным. Бинарные опционы – это ни что иное, как финансовые ставки, где Вы должны предугадать в какую сторону изменится стоимость той или иной валюты или допустим  стоимость акций компании. При правильном прогнозе Вы можете заработать до 90% от суммы сделки, а в случае проигрыша Вы теряете всю сумму ставки. Именно поэтому бинарные опционы относят к высокорисковым финансовым инструментам, а в некоторых странах и вовсе запрещена любая реклама данного продукта (Франция, Германия, Бельгия). Инструмент сам по себе очень простой: у Вас есть список торговых активов (валютные пары, акции компаний, сырьевые товары и фондовые индексы) и Вы жмёте кнопку «ВВЕРХ» или «ВНИЗ» и выбираете время, через которое прогноз должен зафиксироваться. Люди успешно торгуют бинарными опционами без всяких экономических знаний, а допустим следят за новостями технологических гигантов. Помните может быть скандальные новости про то, что телефоны Samsung самовозгорались. Что Вы думаете случилось с акциями компании Samsung? Они конечно же полетели вниз, при этом акции Apple поползли вверх. Некоторые вещи на финансовых рынках вполне предсказуемы, а доходность на бинарных опционах в разы выше нежели на Форексе или Фондовых Биржах.

Вот так выглядит стандартная платформа для торговли бинарными опционами

Почему финансовые инновации происходят?

экономической теории есть много, чтобы сказать о том, какие типы ценных бумаг должны существовать, и почему некоторые могут не существовать (почему некоторые рынки должны быть «неполными») но мало сказать о том, почему должны появиться новые типы ценных бумаг.

Одна интерпретация теоремы Modigliani-мельника — то, что налоги и регулирование — единственные причины инвесторов заботиться что виды проблемы фирм, ведущих операции с ценными бумагами, ли долг, акция или что-то еще. Теорема заявляет, что у структуры обязательств фирмы не должно быть влияния на ее собственный капитал (отсутствующие налоги, и т.д.). Ценные бумаги могут торговать по различным ценам в зависимости от их состава, но они должны в конечном счете составить в целом ту же самую стоимость.

Кроме того, должно быть мало спроса на определенные типы ценных бумаг. Модель оценки основного капитала, сначала развитая Треинором и Шарпом, предлагает, чтобы инвесторы полностью разносторонне развились, и их портфели должны быть смесью «рынка» и надежных инвестиций. Инвесторы с различными целями риска/возвращения могут использовать рычаги, чтобы увеличиться, отношение рынка возвращаются к надежному возвращению в их портфелях. Однако Ричард Ролл утверждал, что эта модель была неправильной, потому что инвесторы не могут вложить капитал в весь рынок. Это подразумевает, что должен быть спрос на инструменты, которые открывают новые типы инвестиционных возможностей (так как это получает инвесторов ближе к способности купить весь рынок), но не для инструментов, что просто перепакет существующие риски (так как у инвесторов уже есть столько же подверженности тем рискам в их портфеле).

Если бы мир существовал, поскольку модель Arrow-Debreu устанавливает, то не было бы никакой потребности в финансовых инновациях. Модель Arrow-Debreu предполагает, что инвесторы в состоянии купить ценные бумаги, которые окупаются, если и только если происходит определенное состояние мира. Инвесторы могут тогда объединить эти ценные бумаги, чтобы создать портфели, у которых есть любая выплата, которой они желают. Фундаментальная теорема финансов заявляет, что цена сборки такого портфеля будет равна его математическому ожиданию под соответствующей нейтральной риском мерой.

P2P Кредитование

Peer-to-peer (читаем как «пир ту пир», отсюда и сокращение p2p) – это ничто иное, как финансовые рынок займов, где процесс кредитования происходит между частными лицами. То есть никакие банки или финансовые компании не принимают участие в процессе выдачи займов. Например, Вася захотел взять взаймы 10.000 рублей, он идёт на сайт p2p кредитования, и находит объявление, где Алина готова ему дать ту самую сумму под 25% годовых. Есть лишь несколько качественных сайтов, которые имеют достаточное количество пользователей, но все они обладают высокой безопасностью, прозрачным личным кабинетом и неплохими способами борьбы с должниками. В целом данная индустрия стала очень популярная после 2008 году, сразу же после финансового кризиса, когда у банков не было так много свободных средств, а потенциал роста экономики был сильным, и всем были необходимы деньги.

Очень редко Вы можете пойти в микрофинансовую организацию (МФО) и получить деньги под залог чего-либо под хороший процент. Именно p2p схема помогла людям с лишними средствами найти дополнительный заработок, а тем, кто нуждался в деньгах, получить их под маленький процент. То есть win-win ситуация, при которой все остаются довольны. Основным залогом успеха, как инвестора, в среде p2p кредитования является диверсификация

Не важно какой Вы имеете инвестиционный капитал, Вы должны понять, что дать взаймы всю сумму одному человеку является высоко рисковой задумкой, и лучше распределить все средства между большим количеством кредитополучателей или потребителей. Самой крупной в мире компанией p2p кредитования является Lending Club, которые имеют соответствующую лицензию от американской комиссии SEC, дающую право легально работать наравне с банками и другими финансовыми компаниями

Мы лишь бегло проанализировали рынок кредитования «из рук в руки» в России, и у нас присутствуют такие компании, как Fingooroo, Вдолг.Ру, Bondora, а также на платформе Webmoney Вы можете заключать займовые договора.

Специфика условий финансирования

Инновационный проект как вид инвестиционной проектной деятельности обладает основными чертами, присущими данной форме развития бизнеса, опирается на типовые подходы и методологию ИД. Вместе с тем, настоящий вид проектов отличается от основной массы инвестиционных задач высоким потенциалом эффективности вложений. Специалисты небезосновательно утверждают, что для инновационных проектов внутренняя норма рентабельности должна превышать значение в 70%. Однако до сих пор многие зарубежные и российские эксперты отмечали, что в отечественной практике уровень подлинной новизны и эффективности в проектах был несущественным. Это вовсе не означает провала самой идеи новой инновационной политики государства. Есть еще одна черта, играющая немаловажную роль для инвестиционной привлекательности инноваций.

Уникальному потенциалу доходности инновационных проектов сопутствует высокий уровень риска, который значительно выше, чем в среднем для обычных инвестиций. Во всем мире проектный риск данной группы не позволяет достигать успешности вложений более, чем в 20% случаев. Эти особенности накладывают отпечаток на подходы к реализации и финансированию проектной деятельности в инновационной сфере. Требуются тщательный учет рисков, управление ими и нетривиальные способы привлечения финансовых источников для осуществления исследований, научных разработок, внедрения их в практику.

Среди специфических особенностей проектов в сфере инноваций выделяется их специальная форма, при которой уникальная задача реализуется как самостоятельный бизнес-проект (выделенный субъект хозяйственной деятельности). Такой бизнес часто организуется в формате малого предприятия. Данный подход в значительной степени позволяет реализовать идею резких технологических скачков за счет свободы новизны и фокусирования на локальных разработках. Поэтому источники и формы финансирования данной категории проектов должны изначально быть настроены на средовую специфику бизнеса, где генерация прибыли зависит от успеха внедрения нововведений. Начинающие инновационные фирмы, обладая капиталом в основном нематериального вида, сталкиваются с рядом проблем, среди которых выделяются:

• обстановка высокой неопределенности, риска;
• отсутствие на рынке капитала дешевых финансовых ресурсов;
• отсутствие или незначительность залоговой базы для заимствований;
• необходимость тщательного подбора оптимального состава источников финансирования.