Операции на открытом рынке

Процентное регулирование

Одним из таких параметров является регулирование процентных ставок. Отражение свое они находят также и среди граждан, в потребительских кредитах и депозитах. Называется данный инструмент ставкой рефинансирования, или, как еще говорят, учетной ставкой.

Формально данной ставкой считается та, под которую сам ЦентроБанк выдает кредиты коммерческим финансовым учреждениям. Те, в свою очередь, переносят ее на свои потребительские товары – выдачу кредитов и депозитов. При этом коммерческие банки немного (в разрешенных БР пределах) увеличивают ставки по кредитам и снижают по депозитам, тем самым формируя свою собственную прибыль.

Применение данного инструмента разнообразно:

• Выполняет роль ориентира для рыночных процентных ставок по депозитам и кредитам. Это своего рода индикатор намерений Центрального Банка.
• Является индикатором в подоходном налогообложении граждан, в процессах расчета подоходного налога с материальной выгоды, образующейся по кредитным договорам, при выплате страхового возмещения, при начислении процентного дохода по депозиту; используется также при налогообложении конкретной прибыли.
• Является одним из факторов котировок национальной валюты.
• Становится инструментом регулирования плавающего валютного курса.
• Может быть использован как прогноз центрального банка по инфляции.

К примеру, существенное повышение ставки рефинансирования часто используется как антиинфляционная мера. В то же время увеличение ставки рефинансирования при бюджетном дефиците увеличивает государственный долг за счет растущих процентных выплат по государственным ценным бумагам, что в конечном счете способно раскрутить инфляционный процесс (особенно если бюджетный дефицит значителен).

Регулятор банковской сферы

Крайне важное значения для экономического здоровья государства остается параметр банковской деятельности. Финансовые институты в разные периоды могут оказываться распорядителями слишком больших финансовых масс

Либо могут испытывать острую недостатку финансовой подпитки.

Таким образом, бедственное финансовое учреждение получает новую порцию оборотного капитала, которую может реализовать посредством собственных инвестиций, либо выдачей кредитов и задолженностей по депозитарным накоплением своих клиентов.

Обратная ситуация возможна путем выкупом богатым банком довольно крупной суммы определенных государственных облигаций. В таком масштабе банк передает денежную массу в пользование государственного бюджета. Осуществляется покупка долговых обязательств. Подобные мероприятия называются банковскими операции на открытом рынке ценных бумаг.

Евроблигации Минфина: 180 % от номинала

Стоимость гособлигаций (ОФЗ) зависит от того, как международные инвесторы оценивают риски, связанные с вложениями в долговые бумаги этой страны. Например, если правительство резко увеличивает дефицит бюджета, это может привести к росту доходности облигаций, — инвесторы могут подумать, что государству будет сложнее платить по долгам.

Например, в 2011 году в Италии был политический кризис и инвесторы стали сомневаться, что власти смогут провести реформы в бюджетной сфере и экономике. Доходность гособлигаций этой страны сразу выросла до 7 %.

Перед тем как инвестировать в облигации, международные инвесторы обращают внимание на кредитный рейтинг страны — он показывает, насколько рискованны вложения. Например, чем выше уровень госдолга по отношению к ВВП и больше дефицит бюджета (разница между доходами и расходами) — тем более вероятно, что государство не сможет расплатиться по долгам

Это влияет на стоимость и доходность облигаций.

Основное назначение операций

Операция репо (англ. «repurchase agreement», «repo») представляет собой сделку, состоящую из двух частей: продажи и последующей покупки ценных бумаг через определенный срок по заранее установленной цене.

Механизм операций репо подразумевает переход права собственности на ценные бумаги, что снижает кредитный риск по данному виду операций по сравнению с депозитом или обеспеченным кредитом и упрощает разрешение ситуаций при неисполнении обязательств одной из сторон.

Операции репо как инструмент денежно-кредитной политики активно используются центральными банками, которые могут проводить их для предоставления ликвидности или для абсорбирования избыточной ликвидности. Большинство центральных банков используют аукционы репо для управления совокупным объемом ликвидности. Многие центральные банки предлагают операции репо постоянного действия.

В рамках реализации денежно-кредитной политики операции репо Банка России проводятся в целях предоставления рублевой ликвидности. Они представляют собой покупку Банком России у кредитной организации ценных бумаг за рубли с последующей их продажей в определенную дату.

При структурном дефиците ликвидности Банк России в качестве основного инструмента управления ликвидностью использует аукционы репо на срок 1 неделя. Такие аукционы проводятся еженедельно и называются основными аукционами репо. При структурном избытке ликвидности основные аукционы репо не проводятся. Как в условиях структурного дефицита ликвидности, так и в условиях ее структурного избытка Банк России может проводить аукционы репо «тонкой настройки» на срок от 1 до 6 дней, аукционы репо на длительные сроки, а также предоставляет банкам возможность использования операций репо постоянного действия.

Операции обратного модифицированного репо, представляющие собой продажу Банком России кредитной организации ценных бумаг с последующей их покупкой, применялись для абсорбирования избыточной ликвидности в 2003-2004 годах.

Операции репо могут применяться центральными банками для предоставления ликвидности кредитным организациям в рамках выполнения различных других, отличных от реализации денежно-кредитной политики, функций.

Так, Банк России может покупать у кредитной организации ценные бумаги не только за рубли, но и за иностранную валюту. В 2014-2017 годах в рамках функции по поддержанию финансовой стабильности Банк России использовал операции репо для обеспечения кредитных организаций долларовой ликвидностью в ситуации, когда доступ к ней оказался затруднен по независящим от кредитных организаций причинам. Введенный с 1 сентября 2017 года механизм предоставления кредитным организациям рублевой ликвидности в экстренных случаях (МЭПЛ) также может быть реализован через операции репо.

Кто такой эмитент облигаций?

Эмитент облигаций – это лицо их выпустившее. Эмитентами облигаций бывают коммерческие организации, часто банки, а также: государства и отдельные государственные органы, региональные власти или ведомства. Физические лица облигаций не эмитируют, но только перепродают чужие бумаги.

Эмитентом облигаций стать сложно. Нужно получить разрешение на эмиссию облигаций, зарегистрировать выпуск, сделать первичное размещение облигаций, зарегистрировать все это и т.д.

Это гораздо труднее, чем взять кредит или заем. Но благодаря этому эмитента облигаций легко проверить, все данные о нем будут в открытом доступе.

Какие виды облигаций существуют?

Облигации активно продавались уже в прошлом и позапрошлом столетии. В прошлом это были бумаги чем-то похожие на банкноты, теперь основная масса облигаций существует в цифровом виде, но их сути переход в цифру не изменил.

Облигации делятся по типу эмитента:

• Государственные облигации – выпущенные Главным банком страны, Министерством финансов и центральными и региональными органами власти. Государственные облигации считаются самыми надежными, но доход по ним относительно низок, гособлигации могут приносить всего 1-2% и даже меньше, Многое зависит от региона.
• Корпоративные облигации – их выпускают крупные предприятия разных отраслей. Для них это просто способ заимствования, привлечения средств. А для покупателей это возможность заработать заметно больше, чем на банковских депозитах. Корпоративные облигации могут принести 5-15% годовых. Общая закономерность – высокодоходные облигации часто выпускают предприятия остро нуждающиеся в деньгах, но не имеющие другого способа найти их. Это может быть признаком финансовых проблем эмитента облигаций.
• Биржевые облигации – вариант корпоративных облигаций, которые выпускают сами биржи, обычно на короткий срок.

Облигации также делятся по срокам погашения. Градация рублевых облигаций такая:

• до 5 лет – краткосрочные;
• 5-10 лет – среднесрочные;
• больше 10 лет – долгосрочные.

По способу начисление дохода облигации разделяются на купонные и бескупонные.

• по купонным через определенные промежутки времени платят купоны – проценты к стоимости облигации, подобно депозитам.
• бескупонные облигации продают со скидкой от цены погашения, эти облигации называют еще дисконтными, их цена тем выше, чем ближе срок погашения.

Фраза «стричь купоны» это напоминание о доцифровой эпохе, когда после каждой выплаты по облигациям от них отрезали кусочек бумаги – купон.

По способу начисления дохода по купонам облигации делятся на:

• с постоянным фиксированным купоном – когда в назначенные сроки на облигации начисляют известную сумму;
• с переменным фиксированным купоном – здесь доход тоже определен, но он разный в разные периоды;
• с плавающим купоном – когда доход на облигацию зависит от ставок Главного банка страны.

Особый вид – амортизационные облигации. Тут номинальная стоимость облигации выплачивается по частям, а купонный доход начисляется на остаток средств.

Облигации бывают безотзывными и отзывными. Первые погашаются точно в назначенный срок.

• Отзывные облигации могут быть досрочно погашены по инициативе эмитента. Так выпустившие их организации уменьшают выплаты по облигациям. Меньше срок – меньше переплата/доход по облигации.
• Досрочное погашение может происходить по инициативе владельца (покупателя) облигаций. Их еще называют облигациями со встроенным пул-опционом.

Возможность, сроки и прочие условия досрочного погашения оговариваются заранее, при выпуске облигаций.

Фото: pixabay.com

Сбор информации, подготовка и проведение операций на открытом рынке

Персонал начинает каждый рабочий день путем сбора информации о деятельности рынка из целого ряда источников. Трейдеров ФРС обсуждают с первичными дилерами, как на следующий день может разворачиваться ход событий на рынке ценных бумаг и как задача дилерского финансирования своих позиций ценных бумаг, в этот момент прогрессирует. Персонал также говорит с крупными банками о своих резервных потребностях и планах банков для их удовлетворения и о работе брокеров, а также их деятельности на этом рынке. Сбор данных по банковским резервам за предыдущий день и прогнозы факторов, которые могут повлиять на резервы для будущих дней – задача для рабочего персонала. Персонал также получает информацию от казначейства о своем балансе в Федеральной резервной системе, а также помогает в управлении казначейства. этот баланс и казначейские счета в коммерческих банках.

После обсуждения с Казначейством, прогнозы запасов завершены. Затем, после просмотра всей информации, собранной из различных источников, сотрудники бюро необходимо разработать план действий на день.

Этот план рассматривается с участием заинтересованных сторон вокруг системы во время телефонной конференции каждое утро. Условия на финансовых рынках, в том числе внутренних ценных бумагах и денежных рынков, а также валютных рынках,рассматриваются в настоящее время.

Когда вызов конференции завершен, стол проводит любые согласованные операции на открытом рынке. Бюро инициирует этот процесс, объявив ОМО через электронную систему аукциона под названием FedTrade, решением для дилеров подать заявки или предложения в зависимости от обстоятельств.

Для операции РЕПО объявление заявляет время и срок проведения аукциона, однако не определяет его размер. Размер операции обычно бывает объявлен позже, после завершения операции. Предложения дилеров оцениваются по конкурсной, лучшей цене. Первичные дилеры, как правило, дают около 10 минут, чтобы представить свои предложения и уведомление о результатах примерно через минуту после закрытия аукциона. Результаты аукциона также одновременно будут отправлены на внешний веб-сайт банка.

Аукционы для прямых покупок, как правило, становятся известными позже утром. Объявление содержит диапазон сроков погашения ценных бумаг ФРС, рассматривание возможности на покупку, а также список всех ценных бумаг, которые будут исключены в этом диапазоне. Эти операции, как правило, открыты около 30 минут. Дилеры совершают ставки по ценным бумагам, а Федеральная резервная система сравнивает относительное преимущество предложений через ценные бумаги, принимая лучшие относительно цены предложения, представленные участвующими сторонами.

Как правило, доходы реинвестируются, как и размер постоянного резерва. Время от времени, в связи с рекомендациями портфеля или потребностей резервов, доходы будут получены, что уменьшает размер портфеля и полностью истощает резервные остатки из банковской системы.

Мы коротко рассмотрели что такое операции на открытом рынке и их роль с точки зрения экономики государства. Оставляйте свои комментарии или дополнения к материалу.

Денежно-кредитная политика и эффективность использования резервных остатков

Федеральный комитет по операциям на открытом рынке, является верхней денежно-кредитной политикой органов Федеральной резервной системы. Делегирует ответственность за осуществление денежно-кредитной политики США менеджеру открытого счета Market System в Федеральном резервном банке Нью-Йорке через авторизации. Это разрешение содержится в протоколе первого заседания каждого года.

Менеджер несет ответственность за сотрудников, трейдерское, в Федеральном резервном банке Нью-Йорка. Таким образом, бюро выполняет операции на открытом рынке от имени всей Федеральной резервной системы.

После каждой встречи политики, которые происходят через каждые шесть-восемь недель, FOMC издает директиву SOMA Manager, в которой излогпет подход к денежно-кредитной политики, что FOMC считает целесообразным в течение определенного периода времени между его заседаниями. Директива содержит норму, по которой FOMC хотели бы получить средства для торговли за определенный период.

Федеральная резервная система проводит операции на открытом рынке с первичными дилерами, дилерами государственных ценных бумаг, которые имеют установленные торговые отношения с Федеральной резервной системой. Таким образом, в то время как целевая скорость политики является необеспеченным, ставка кредитования между банками (Fed фондов), и федеральная резервная система, работает на рынке залогового кредитования с первичными дилерами (репо). Эта структура работает, потому что первичные дилеры имеют счета в клиринговых банков, которые являются депозитными учреждениями. Поэтому, когда Федеральная резервная система отправляет и получает денежные средства со счета дилера на его клирингового банка, это действие добавляет или сливает резервы в банковскую систему.

Благодаря этой корректировки на поставку резервных остатков, операции на открытом рынке влияют на федеральные средства и процентную ставку, что депозитарные учреждения платят, когда они заимствуют необеспеченные кредиты резервных остатков на срок друг от друга. Банки могут заимствовать резервы на рынке федеральных фондов для удовлетворения резервных требований, установленных Федеральной резервной системы, а также для обеспечения надлежащих остатков на своих счетах в ФРС, чтобы покрыть чеки и электронные платежи, от их имени. Изменения ставки по федеральным фондам часто оказывают сильное влияние на другие краткосрочные ставки.

Для того, чтобы наиболее эффективно влиять на уровень резервных остатков, Федеральная резервная система создала то, что называется «структурным дефицитом».

То есть, она создала постоянные дополнения в поставку резервных остатков, которые несколько меньше, чем объем от общей потребности. Затем на сезонной и суточной основе, все находится в таком положении, чтобы добавить балансы временно, чтобы добраться до нужного уровня.

В частности, бюро создает портфель «SOMA» путем покупки казначейских ценных бумаг США на открытом рынке. Поскольку портфель СОМА “покупать-и-получать” ценные бумаги, приобретенные в нем, как правило, удерживаются до их погашения, и входят в покупку ценных бумаг по итогам ФРС в постоянном повышении уровня резервных остатков.

В дополнение к портфелю СОМА, общий портфель ФРС включает в себя долгосрочные РЕПО и краткосрочную книгу РЕПО. РЕПО называют также соглашения РЕПО или RPS, что является одной из форм кредита, обеспеченного залогом, где ФРС предоставляет деньги первичных дилеров, а также первичные дилеры дают высококачественные ценные бумаги ФРС в качестве общего залога по кредиту.

Рабочий инструмент

Главными покупателями ОФЗ на аукционах Минфина в апреле уже и так были российские кредитные организации, предполагает аналитик Райффайзенбанка Денис Порывай. По его словам, как правило, когда выпуск приобретают нерезиденты, рубль заметно укрепляется в день аукциона из-за его покупки иностранными инвесторами. На последних торгах этого не происходило, следовательно, почти весь объем был размещен среди внутренних покупателей, пояснил он.

На американском рынке похожая схема действует уже несколько лет, пояснил независимый эксперт Владимир Рожанковский. По его словам, у пула крупнейших банков есть обязательство выкупать определенные объемы расписок казначейства. Это необходимо, чтобы уходили все объемы продажи, и котировки бумаг не падали.

м3

Фото: ИЗВЕСТИЯ/Павел Бедняков

Российский Минфин ищет похожую схему, полагает эксперт. Перед аукционом ему нужно иметь предварительные заявки на ОФЗ, чтобы планировать соотношение спроса и предложения. С его точки зрения, если заранее нет запросов на покупку, то торги надо отменять, что крайне негативно влияет на настроение инвесторов.

Впрочем, обязывать госбанки покупать бумаги Минфина нужно скорее для того, чтобы иностранные инвесторы были уверены в ликвидности рынка. Именно на нерезидентов и нужно ориентировать выпуск ОФЗ. Для них это хороший инструмент, особенно на фоне околонулевых доходностей в США и Европе и низкого уровня рисков в России.

Так или иначе, единственный способ выполнить программу заимствований — это привлечь к ОФЗ российские банки, которые и так выступают держателями госдолга, уверен Денис Порывай. Но у кредитных организаций не так много ликвидных активов, которые можно использовать для покупки бумаг в условиях фактического оттока рублей из сектора — фактически это деньги на депозитах в ЦБ и в его купонных облигациях (КОБР) — в сумме около 2,3 трлн рублей.

По мнению аналитика, сделать это можно только через увеличение чистого долга перед ЦБ. Однако банки должны быть уверены, что не потеряют на вложениях в ОФЗ. Для этого им нужны своего рода гарантии регулятора, хотя бы неформальные, что ставка по крайней мере не вырастет, а также будет возможность закладывать гособлигации по длинным РЕПО.

В нынешней ситуации, с точки зрения финансовой политики, это вполне эффективная схема

С одной стороны, закрывается дефицит бюджета, с другой — банки получают возможность заработать, что для них крайне важно в условиях ожидаемого роста просрочек по кредитам, заключил Денис Порывай

м4

Фото: ИЗВЕСТИЯ/Татьяна Полевая

Из крупнейших российских финансовых организаций комментарий «Известиям» представили лишь в ВТБ. Там фактически продублировали позицию Андрея Костина. На вопрос о готовности вкладывать в госдолг пресс-служба сообщила: «Механизм данной сделки требует дальнейшей комплексной проработки с регулятором». При условии предоставления адекватного механизма рефинансирования ВТБ готов выкупать дополнительные объемы госдолга, учитывая высокое качество предлагаемого актива, добавили в банке.

Процесс

Поскольку большая часть денег в наше время существует в электронном виде, а не в виде банкнот и монет, операции на открытом рынке производятся путём увеличения (кредитование) или уменьшения (дебетование) объёма базовых денег (денежная база) на резервном счету банка в центральном банке. Таким образом, процесс не требует печати новой валюты. Однако, он увеличивает обязательство центрального банка напечатать деньги, если коммерческому банку потребуются банкноты в обмен на уменьшение электронного баланса.

Когда присутствует повышенный спрос на базовые деньги, центральный банк должен предпринять действия, если он желает удержать краткосрочные процентные ставки у целевого уровня. Он делает это путём увеличения предложения базовых денег. Центральный банк выходит на открытый рынок, чтобы купить финансовый актив (государственные облигации, иностранную валюту или другие сравнительно стабильные активы). Чтобы заплатить за актив, центральный банк создаёт новые базовые деньги и кредитует ими счёт банка-продавца актива. Таким образом увеличивается денежная база в экономике. И наоборот, если центральный банк продаёт активы на открытом рынке, соответствующая сумма базовых денег списывается со счёта банка-покупателя, таким образом денежная база сокращается.

60 % от номинала в корпоративных облигациях

Выше мы рассказали, как меняется доходность облигаций одного эмитента (Минфина России) в зависимости от риска изменения ставок.

Для компаний кредитный риск может быть важнее, чем риск изменения ставок. Чем выше рейтинг компании, тем ниже риск инвестирования в неё. Высокий рейтинг позволяет компаниям занимать деньги под меньший процент. За рейтингами публичных компаний можно следить на их официальных сайтах или сайтах агентств. В России также работают АКРАи «Эксперт РА».

Если у компании снижается рейтинг, то стоимость её облигаций, скорее всего, снизится, — инвесторы будут менее уверены, что компания сможет рассчитаться по своим долгам. Например, в сентябре и декабре 2017 года агентство Standard & Poor’s дважды понизило рейтинги АФК «Система» из-за судебных споров вокруг «Башнефти». Доходности облигаций «Системы», находившихся тогда в обращении, резко выросли.

Стоимость облигаций — это также оценка рынком возможности эмитента платить по своим долгам. В 2017 году стоимость облигаций «Открытие Холдинг» резко снизилась: например, эта облигация с погашением в 2028 году с августа по декабрь подешевела с 99 % до 16 % от номинала. В августе ЦБ объявил, что Банк «ФК Открытие», который был основным активом холдинга, будет принят на санацию (финансовое оздоровление), регулятор стал собственником банка. После этого холдинг перестал платить купонные выплаты по облигациям, к 22 июня 2020 года эта облигация торгуется почти за 17 % от номинала.